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天風證券:權益窗口且行且珍惜 大宗趨勢可能超預期

重點提示策略核心觀點1:階段、結構、主題1、5月以來,市場最大的特點就是板塊輪動明顯加快。2、結合春節之后A股市場的表現,我們理解市場板塊輪動明顯加快的因素可能在于:當A股缺乏整體趨勢性估值提升動力的情況下,市場的機會可能更偏向于階段性和交易性。于是,在市場的持續性和上漲空間都不夠的認知下,當某一類板塊出現邊際變化或利好因素后,股價會做出“短平快”的反應。

重點提示

策略核心觀點1:階段、結構、主題

1、5月以來,市場最大的特點就是板塊輪動明顯加快。2、結合春節之后A股市場的表現,我們理解市場板塊輪動明顯加快的因素可能在于:當A股缺乏整體趨勢性估值提升動力的情況下,市場的機會可能更偏向于階段性和交易性。于是,在市場的持續性和上漲空間都不夠的認知下,當某一類板塊出現邊際變化或利好因素后,股價會做出“短平快”的反應。3、今年A股為何缺乏整體趨勢性估值提升的推動力?其一,在信用收縮的背景下,A股剩余流動性繼續回落(信用周期、M1-PPI均可代表剩余流動性),壓制A股整體的估值水平;其二,美債利率水平易上難下,抑制核心資產的估值(自2017年外資定價權增強以來,除去21年1-2月公募基金周均千億的發行以外,美債利率與核心資產估值呈現較高的反向相關性);其三,從中期趨勢來看,一旦股債收益差(10年國債-滬深300股息率)觸及2X方差開始回落,都會形成趨勢(春節前滬深300股債收益差觸及2X方差,目前在1X方差附近震蕩)。

策略核心觀點2:權益窗口且行且珍惜,大宗趨勢可能超預期

今年貨幣政策整體保持中性,市場利率圍繞政策利率波動,近期政策層面對通脹反應偏鴿。在金融穩定目標階段性占優下,未來1-2個月流動性進一步寬松或明顯收緊概率都有限,短期可能維持偏松,之后隨地方新增債券發行加速而邊際收緊。信用方面繼續回落,預計2季度信用主動適度收縮,3季度隨經濟回落信用被動收縮。配置方面,權益方面建議高配金融、標配或高配周期、標配成長及消費,重新上調債券配置倉位,標配或高配利率債、上調信用債至標配、下調轉債至標配或低配,維持標配農產品、低配貴金屬和工業品,維持高配做多人民幣策略。建議倉位:權益(60%)>債券(20%)>商品(19%)>現金(1%)。

量化觀點:整體來看,經濟數據增速放緩,實體經濟貨幣條件有所收緊,可適當低配債券。權益方面,市場當前信用為主導邏輯,貨幣因子繼續放寬,而信用因子轉為收緊,建議減配股票。

金工核心觀點:反彈進入后半程

市場整體:震蕩格局

估值水平:中等區域

倉位建議:60%

主要結論:均線距離為0.3%,低于3%閾值,市場繼續處于震蕩。重要宏觀數據方面,下周僅有5月pmi數據在周一發布,對風險偏好的影響較小;價量方面,目前處于震蕩上沿,交易量處于高位,進入強阻力區域;時間維度上,過去11年,六月第一周整體跌多漲少,7次下跌4次上漲,但平均收益為正。綜合各因子權重打分顯示,下周市場整體風險有限,但反彈行情或將進入“魚尾”階段。行業上重點配置電力設備新能源、周期中上游,其次非銀及輕工制造。

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圖片

(文章來源:天風證券)

(責任編輯:DF010)

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