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東北證券5月PMI點評:制造業活動反映“類滯脹”特征

事件:2021年5月,官方制造業PMI為51.0%,較前值回落0.1個百分點;非制造業PMI為55.2%,較前值上升0.3個百分點。5月制造業PMI與上月相比變化不大,絕對水平與2017年同期接近,低于2018年同期,高于2019年和2020年同期水平。制造業PMI指數表明制造業仍在穩步擴張中。5月非制造業PMI較上月有所回升,非制造業擴張速度略有加快。

事件:2021年5月,官方制造業PMI為51.0%,較前值回落0.1個百分點;非制造業PMI為55.2%,較前值上升0.3個百分點。

5月制造業PMI與上月相比變化不大,絕對水平與2017年同期接近,低于2018年同期,高于2019年和2020年同期水平。制造業PMI指數表明制造業仍在穩步擴張中。5月非制造業PMI較上月有所回升,非制造業擴張速度略有加快。

1、制造業PMI回落主要受出口訂單指數下行拖累。5月新出口訂單指數為48.3%,較上月回落2.1個百分點,降至臨界點以下,反映海外訂單數量的下降。與往年同期對比,5月新出口訂單指數的下降并非簡單體現季節性。新出口訂單下滑可能部分與人民幣升值與稅收政策的調整有關。出口退稅政策的調整也可能導致出口訂單的下滑。新出口訂單的下滑是本月PMI小幅走弱的重要原因之一,但其下滑卻未必是趨勢性的。

2、制造業PMI價格指數升至近年高點,通脹壓力仍較大。PMI分項中,5月原材料購進價格指數和出廠價格指數分別為72.8%和60.6%,分別較4月上升5.9和3.3個百分點,兩個價格指數已經升至近年的最高位置,體現了持續的通脹壓力。

3、關于PMI是否見頂,不同指標給出不同信號。從進口指數、采購指數、供貨商配送時間指數來看,制造業景氣度處于較高水平。然而從新訂單指數、新出口訂單指數來看,需求擴張速度繼續放緩;從新訂單指數與生產指數的差值來看,無法從單月的數據波動中推斷制造業PMI見頂。

4、建筑業增長提速帶動非制造業PMI小幅上行。非制造業擴張略有提速。其中,建筑業重返高位景氣區間,與往年同期相比表現中規中矩。服務業PMI比上月小幅回落0.1個百分點,但仍明顯強于季節性,體現了近期服務業恢復態勢穩定向好。

根據上述分析我們能總結出本月制造業PMI的一些特征:1) 內需表現好于外需。不管海外訂單的走弱是因為匯率、關稅抑或其他的原因,海外訂單表現弱于國內訂單是事實,而海外訂單變化的不確定性較大,結合目前海外疫情反復的狀況,海外訂單后期出現反彈的可能性很大,這意味著PMI近兩個月的走低可能不是趨勢性的。

2) 通脹預期較強可能抑制了制造業的表現。采購較強、供應顯得供不應求,而下游訂單偏弱,這是通脹預期較強的情況下企業的典型表現。

風險提示:大宗商品價格調整、通脹壓力延續、全球疫情反復。

(文章來源:東北證券研究所)

(責任編輯:DF010)

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