您的位置 > 首頁 > 經濟評論 > 新聞正文

施羅德投資周勻:直面不確定性 大類資產配置“見招拆招”

【施羅德投資周勻:直面不確定性 大類資產配置“見招拆招”】隨著主要發達經濟體逐步解封,此前被壓抑的需求迅速釋放,而生產端的瓶頸正成為牽制。短期內供需錯配推升原材料及大宗商品價格,造成階段性通脹壓力。周勻指出,A股自2月劇烈調整后震蕩回升,今年國內股市或難以出現全面牛市。就債市而言,市場流動性依舊保持合理充裕,中國國債納入富時羅素等全球主流政府債券指數后將持續吸引境外機構配置,超千億美元有望流入境內債市。

導讀:

【施羅德投資周勻:直面不確定性 大類資產配置“見招拆招”】隨著主要發達經濟體逐步解封,此前被壓抑的需求迅速釋放,而生產端的瓶頸正成為牽制。短期內供需錯配推升原材料及大宗商品價格,造成階段性通脹壓力。周勻指出,A股自2月劇烈調整后震蕩回升,今年國內股市或難以出現全面牛市。就債市而言,市場流動性依舊保持合理充裕,中國國債納入富時羅素等全球主流政府債券指數后將持續吸引境外機構配置,超千億美元有望流入境內債市。

周勻,2018年加入施羅德投資管理(上海)有限公司,擔任多元資產基金經理。畢業于美國麻省理工學院斯隆商學院,取得金融學碩士學位,并擁有特許財務分析師專業資格(CFA)。

全球經濟正逐步恢復,但是并未向著迅速“重整河山”的方向發展,而是不確定性仍然高懸,尤其是供需的非對稱性復蘇。日前,施羅德投資管理(上海)有限公司多資產團隊基金經理周勻接受了中國證券報記者的專訪。周勻指出,后疫情時代變化因素眾多,大類資產配置需要“見招拆招”。

其中,隨著主要發達經濟體逐步解封,此前被壓抑的需求迅速釋放,而生產端的瓶頸正成為牽制。短期內供需錯配推升原材料及大宗商品價格,造成階段性通脹壓力。周勻指出,A股自2月劇烈調整后震蕩回升,今年國內股市或難以出現全面牛市。就債市而言,市場流動性依舊保持合理充裕,中國國債納入富時羅素等全球主流政府債券指數后將持續吸引境外機構配置,超千億美元有望流入境內債市。

從供需角度看大宗商品

采訪周勻時,正是國內外大宗商品市場走高之時。

“隨著主要發達經濟體逐步解封,此前被壓抑的需求迅速釋放,而生產端的瓶頸正成為牽制。短期內供需錯配推升原材料及大宗商品價格,造成階段性通脹壓力。目前全球央行對通脹態度較為寬容,對經濟及就業的提振仍為其主要目標,流動性政策拐點尚不明確,但這是未來一段時間值得密切關注的風險點。”周勻先從全球供需和流動性環境的角度,分析大宗商品目前波動的原因。

周勻指出,大部分大宗商品定價跟股票和債券等其他類別資產是不一樣的。“大部分大宗商品價格主要由供需關系來決定,黃金是一個例外,其表現通常取決于美國實際利率。觀察近期大宗商品的波動,其特征在普遍規律之外,顯示出不一樣的特點。”

周勻指出,有色金屬品種本輪表現與2000年左右的大宗商品牛市相比,行情的推動因素發生了變化:上一輪大宗商品牛市主要由中國經濟強勁發展推動,2000年初中國加入WTO以及房地產建設周期的開啟創造了主要需求。此次是全球因素共振帶來大宗商品波動,特別是有色金屬品種的明顯上漲,反映了市場對于中長期需求的樂觀預期。“單從國內角度來看,信用脈沖等經濟增長領先指標已經開始放緩,中國經濟率先于全球從疫情中強勁恢復,也可能會先于其他經濟體出現復蘇見頂的信號,但是海外需求迅速接棒。”

周勻表示,在需求端,從中長期角度來看,全球同步進入到綠色轉型的階段,中國、歐洲、美國都將新能源作為未來基礎設施投資的重點方向,該產業對有色金屬特別是銅、鎳等需求預計將出現爆發式增長;而在生產端,新興市場作為這些資源類產品的供應方,受疫情持續影響,產量的恢復還需要時間,在供應鏈上的現有庫存水平也已經消耗至較低位置。從中長期角度來看,主要礦企的資本開支在過去幾年處于較低水平,產能的提升需要時間,因此供需失衡在未來幾年可能持續存在。

原油方面,周勻同樣從供需角度進行了分析。他指出,從頁巖油企業來看,美國頁巖油企業目前更多關注財務健康及分紅,資本開支較為謹慎,其對產業變化的反應相對鈍化。石油輸出國組織(OPEC+)根據需求情況,動態調整產量,現階段供不應求的狀態將持續,原油的價格支撐依然較為強勁。

“從需求端來看,以美國為例,其出行數據顯示,汽車等交通運輸已經逐步恢復,航空業的恢復可能是下一個突破點。原油很大一部分需求在于航空,隨著全球范圍內國境放開,航空業的恢復水到渠成。隨著海外經濟體實現復蘇,全球范圍內的需求共振將會較強勁。”周勻表示。

周勻對于黃金的投資機會持相對偏中性態度。“隨著經濟的復蘇,市場擔憂美聯儲可能縮減其量化寬松規模,目前來看美國實際利率可能易上難下,因此對于現階段黃金的投資需要持相對中性的態度。”

大宗商品走強,對于通脹的擔憂有怎樣的助推,這樣的局面對于通脹又會帶來怎樣的影響?“大宗商品除了供需關系之外,還有一部分金融投資的需求,也會有一些投資者因為擔憂全球通脹的繼續上行而投資大宗商品來作為對沖。其中,美國經濟和美聯儲的動向,將會是全球通脹預期的重要決定因素。”周勻進一步分析道,近期市場比較擔憂美國的通脹數據。“不過,美聯儲迅速表示,通脹會是短暫性的,是一個暫時性的供需錯配。我的觀點是,除了基數效應以及短期供需錯配的因素,影響通脹可能還有更長遠的因素,支撐通脹中長期走高的因素包括全球經濟逆全球化趨勢。在這一趨勢中,全球產業鏈重組,全球補庫存周期同時開啟,通脹較難得到壓制。此外,疫情之下發達國家普遍采取擴張性的財政政策,部分國家通過調整稅率和轉移支付等再分配政策應對疫情、提振經濟的手段,可能釋放中低收入階層的購買力,在未來可能抬升中長期通脹中樞。”周勻表示。

股債之間有取舍

從大類資產配置的角度,周勻對于股債市場,有著自己的專業研判。

“市場方面,A股自2月調整后維持震蕩回升,集中持股板塊自一季度下跌后企穩,龍頭白馬企業一季度業績漲幅普遍較大。今年國內股市或難以出現全面牛市。就債市而言,市場流動性依舊保持合理充裕,中國國債納入富時羅素等全球主流政府債券指數后將持續吸引境外機構配置,超千億美元有望流入境內債市。”周勻說道。

關于此前市場資金所追捧的核心資產,周勻認為,他們在經歷快速躍升后的盤磨階段。“經濟恢復常態化之后,此前在疫情中為促進經濟復蘇推出的寬信用政策逐步退出,導致信用環境和流動性環境發生變化。因為流動性寬松所推升的核心資產估值擴張的邏輯正在發生變化。后期,流動性環境的變化仍將繼續,有序收縮、回歸正常將會是大趨勢,高估值核心資產或依然面臨壓力。”

在這樣的環境下,權益資產投資還有哪些板塊值得關注?周勻表示,從經濟復蘇和供需關系角度來看,周期股的機會仍然存在。此外,隨著實際融資成本開始見底回升,可以適當留意金融股。“與此同時,實體融資成本見底企穩,甚至開始回升的話,成長股受到的影響會大一些。不論是流動性環境、融資環境,對于成長股短期都形成了壓制。對于整個A股市場,全面牛市的可能性不大,但存在板塊性機會,相對看好周期股、金融股以及高分紅板塊等相對估值不高,又受益于實體經濟持續改善的板塊機會。”

對于國內債市,周勻認為,從目前的宏觀經濟角度來看,經濟恢復和改善最快的時間已經過去,但是短期內不會出現斷崖式下滑,政策也將相機抉擇。“債市的機會可能還需要再等待。目前,債券收益率水平比較有吸引力,但是債市大的機會并未出現,待流動性開始出現更多寬松跡象時,才會有更好的投資機會”。

發力ESG投資

采訪中,周勻還從全球經濟的角度,分析了國內“碳達峰”“碳中和”戰略的意義。周勻認為,“碳中和”是全球經濟發展的大趨勢,相關的政策也會持續落地,成為潮流。“國內煤炭占一次能源消費的比重較高,是碳排放的主要來源,未來能源結構將會發生變化,光伏、風電等新能源迎來機會。此外,在‘碳中和’背景下,高耗能行業的集中化趨勢將會出現,隨著集中度的提高,這些行業的龍頭企業將從中獲益,近期資本市場也有了比較充分的反映。”

從“碳中和”領域延展開來,周勻介紹了施羅德投資在ESG領域的持續布局和發力。

“ESG投資是施羅德長期重視的主題,我們已經將ESG投資方法深入到我們投資工作的方方面面。”周勻表示。據其介紹,在施羅德,每個基金經理和分析師在進行每一類資產的分析和評價之中,都會將ESG打分作為一個必選項。“我們已經把ESG因素納入到各大類資產,包括各個地區評分的框架,我們內部也開發了多個平臺來記錄可投資資產的ESG領域表現。ESG可以用來分析每個資產和每個投資對于環境、社會等的影響,從中長期來看,ESG領域的表現,最終也會在財務層面影響每類資產的表現。”

周勻從投資實踐中發現,如果把ESG投資與傳統的上市公司和資產評估結合在一起,可以為投資提供一個新的角度。回顧發現,早在1998年,施羅德投資就已經開始了ESG投資,如今已將ESG因子滲透到整個投資決策過程中,自去年2月起已將氣候變化因素加入到各資產類別及市場未來30年的投資回報預測當中,充分運用“可持續性預算”進行自上而下的多元資產配置以及自上而下的個股個券評估及選擇。“將ESG全面融入投資流程,可以幫助我們多一個維度來評估資產的可持續性,也可以更好地從資產和公司的財務表現中獲得回報。”

(文章來源:中證網)

(責任編輯:DF506)

本文標題: 施羅德投資周勻:直面不確定性 大類資產配置“見招拆招” 資訊整理于網絡,不代表本站立場,如若有問題請聯系管理員,轉載請注明出處:http://www.0577hotel.com/jingji/757833.html

為您推薦的相關新聞

成人午夜高清大片,成人电影网午夜福利,成年人午夜电影在线观看,三级片网